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本文是楼主的第47篇文章，属于挖票系列，是和合伙人研讨讨论一起写的文章。
先来看看公司的财务报表：
这个公司的每股收益处于增长状态，但营收是同比下降的，所以这块必有一处原因需要探究。
(1)报告期内公司营业收入同比下降12.07%，主要系公司年末处置所持珍诚医药公司全部57.25%股权，珍诚医药公司本报告期不再纳入合并报表范围，上年同期其系在合并报表范围内所致。
(2)报告期内公司以推进大品牌大品种工程为抓手，内生增长取得积极成效，医药工业产品营业收入增长较好,按同期可比口径（剔除珍诚医药公司营业收入因素）计算，报告期内公司营业收入,.68万元，比上年同期增长31.75%，实现归属于上市公司股东的净利润71,.62万元，实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润69,.00万元，同比分别增长61.23%和43.29%。
下面主要看一下公司的主要业务：
（一）公司主要业务及产品
公司专注医药主业，主要从事药品研发、制造及批发与经销业务，已经形成以现代中药和植物药为核心，特色化学药为重要支撑的产品结构。目前公司及子公司的药品剂型包括片剂、胶囊剂、丸剂、滴丸剂、颗粒剂、散剂、注射剂、冻干粉针、口服液、糖浆剂、滴眼剂、滴鼻剂、滴耳剂、软膏剂等二十多个制剂，还有缓释、速释等新型制剂。公司的主要产品涵盖心脑血管疾病、泌尿系统疾病、消化系统疾病、呼吸系统疾病、抗感染、内分泌系统、神经系统等治疗领域。
（二）公司经营模式
本公司业务经营模式主要为医药工业模式。本公司及所属生产企业严格按照国家要求的新版GMP质量管理规范组织生产。公司所属生产企业对原料采购、人员配置、设备管理、生产过程、质量控制、包装运输等各个生产环节执行严格的管理规定，并按要求对原辅料、包材、中间产品、成品等进行全过程质量控制，确保最终成品的质量安全。同时，公司管理总部对所属生产企业的生产管理在技术质量、环境保护、职工安全卫生健康等方面进行监督指导。生产企业生产的具体产品主要由本公司所属销售企业负责市场推广与销售。销售企业依据国家GSP要求，按销售产品的属性与客户需求的不同，采用自营与代理两种营销模式，通过专业的药品流通渠道，将公司的产品覆盖到全国医院、基层医疗机构及零售药店等。
（三）行业发展现状
医药是关系国计民生的重要产业，是推进健康中国建设的重要保障。近年来，随着国民经济的稳步增长、人口老龄化加剧、健康消费升级等社会宏观因素的共同作用下，我国的医药产业规模整体保持了稳定增长的态势。年医药产业发展势头向好，业内企业主营业务收入、对外贸易总额、利润总额保持较快增速。据国家发改委网站公布的《年医药产业经济运行分析》的数据显示，年，规模以上医药企业主营业务收入.0亿元，同比增长12.2%，增速较年提高2.3个百分点，恢复两位数增长。“十三?五”是全面建成小康社会的决胜阶段，医药行业将全面增强规模效益及创新能力，不断提升药品质量，健全供应保障，到年，我国将基本建成结构合理、内涵丰富的医药健康产品体系。年是我国“十三五”规划承上启下的一年，随着医药行业供给侧改革的持续深入，大批重大医改政策措施密集推出，药品市场优胜劣汰的竞争秩序与生态正不断健全和完善，业内兼并重组活跃、进程加快，推动产业结构和产品结构全面优化调整，行业增速开始明显加快。在报告期内，中央和国务院办公厅发布了《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，《中华人民共和国中医药法》获人大通过并实施，国家中医药管理局、国家发展和改革委员会联合印发《中医药“一带一路”发展规划（-年）》等，还有医药行业管理部门出台的一系列政策措施，覆盖了药品从研发、生产到市场销售和消费使用等全产业领域，对鼓励支持和规范医药行业健康发展具有空前和深远的历史意义。可以预见，医药行业将会迎来崭新的发展阶段，发展空间更为广阔。近五年国内医药工业销售收入及增长率情况（数据来源：南方医药经济研究所“中国医药经济运行分析系统”）
（四）行业周期性特点
医药行业为弱周期行业，受宏观经济变化的影响较小。随着人民经济条件与健康需求的逐步提高，以及国家对医疗卫生事业投入持续增加等，医药行业仍将保持相对稳健的发展态势。我国医药行业在经历了数十年高速发展之后，企业多但规模偏小、创新能力不强和产品多但技术含量较低以及总体竞争力弱等深层的结构化问题逐渐显现。近年来，随着医疗卫生体制和医药行业供给侧结构性改革的推进，部分产品落后、缺乏核心竞争力的企业面临淘汰或被兼并，而优势企业则通过创新实现转型升级，产品及业务结构得到优化，核心竞争力大幅提升。随着医药领域系列供给侧改革的继续大力推进，行业的结构性问题正得到全面解决。我国医药行业开始步入高质量发展的道路，未来仍将保持较快增长的态势，发展空间巨大。
（五）公司市场地位
公司经过数十年的发展,已成为国内医药行业的知名企业之一，多年来位居国家制药百强和中药十强企业，是国家中药现代化科技产业（浙江）基地示范企业。公司在植物药（含中成药）与特色化学药制剂和原料药等领域，实现了从研发、生产到销售的全产业链覆盖。公司在心脑血管、消化系统、抗感染、呼吸系统、泌尿系统等中国药品市场最具规模和成长力的治疗领域，形成了较为完善的产品布局，重点产品“恤彤”丹参川芎嗪注射液、“天保宁”银杏叶制剂等心脑血管类产品，“金奥康”奥美拉唑肠溶胶囊、“康恩贝”肠炎宁系列等消化道系统产品，“前列康”普乐安片/胶囊和“必坦”盐酸坦索罗辛缓释胶囊等泌尿系统产品，及“金康”汉防己甲素片、“金笛”复方鱼腥草合剂、“珍视明”四味珍层冰硼滴眼液等在各自细分领域市场的占有率位居行业前列。年，公司内生增长取得新突破，市场销售过5亿元的品牌产品或品种系列由上年的1个增加到2个，其中1个超过10亿元。公司的市场地位进一步提升。
2、品牌优势
公司经营发展中一直注重品牌建设，已培育形成了康恩贝、前列康、天保宁、金奥康、阿乐欣、珍视明、夏天无、肠炎宁、天施康、恤彤等多个著名品牌及其系列产品，体现了公司的核心竞争力和价值。报告期内，公司注册商标“天保宁”根据有关法律法规通过依法裁定为国内驰名商标地位，连同此前国家认定的中国驰名商标“康恩贝”、“前列康”和“珍视明”，公司已拥有4个驰名商标。同时，在企业品牌和植物药产品领域，以“康恩贝”为商标的康恩贝牌肠炎宁、康恩贝牌银杏叶提取物等产品，在市场获得广泛认可，肠炎宁连续多年位居国内中药肠道用药领域份额第一的品牌产品；“前列康”已成国内前列腺治疗领域中药第一品牌；“天保宁”作为中国第一个符合国际质量标准的现代植物药制剂，成为中国银杏叶制剂的知名品牌；珍视明牌滴眼液和眼健康系列用品也成为国内市场眼健康领域的知名产品和品牌。除了现代植物药以外，金奥康等在化学药领域均具有较高的品牌知名度。
其中肠炎宁的销售收入突破5亿元，其中丹参川芎嗪注射液这块是需要注意的。
4、市场营销优势
公司建立了以品牌OTC产品营销和处方药学术推广模式为主的产品自营体系，设有多个专业化营销的平台型子公司。报告期内为顺应医改“两票制”政策，公司下属子公司积极进行销售模式转型，建立新的专业化合作推广体系。通过自有的多个药品专业化营销公司与分区域合作的多级药品流通销售客户，形成了全国性的销售渠道和终端网络，其中零售药店终端覆盖超过30万个，医院终端也几乎遍及全国。因此公司在营销方面具备较强的市场适应和控制能力，也有较好的抵御政策、市场变化的能力，是公司综合竞争力优势构成与实现的重要保障。报告期内公司进一步加强与零售药店新型合作模式，继续扩大基层社医院网络建设，进一步加强了公司的营销优势。
10个大品牌大品种项目都提出了未来5年的规划纲要。为实施推进项目需要，公司创新管理体制和机制，成立了大品牌大品种工程总指挥部，由董事长任总指挥，聘任了各个品牌（品种）项目的指挥长，明确由指挥长按照其负责项目覆盖产品的全业务流程、全产业链和全生命周期进行统一指挥调度。公司为此构建了大品牌大品种项目的目标责任与考核激励管理体系；制定和细化各项目进度表、管理制度，编制了各项目计划书，梳理重点问题与障碍，做好系统化配套工作，加强采购、种植、研发、生产、销售全产业链环节的高效协同，为工程的实施推进提供保障。
2、做好研发和学术支持工作，把握政策机遇，为大品牌大品种工程提供有力保障。
这块大伙看看了解一下就好。
下面看的是业绩：
进入到财务指标分析和跟进阶段：
从上图可以看出，制造业是康恩贝的主流，毛利率在75%，同比增速在30.45%。
毛利率同比增加4.26%。从产品角度看，重要、现代植物药是重头戏，32.5亿的营收，高达80%的毛利率，同比增速在33.68%,整体表明这块是大头，剩下的是化学药品，毛利率在82.62%，同比增速15.38%，营收在12.4亿，算是其次的重要部分。
这块东部这块应该是把珍诚药业算在里面了，其中中西部放量较为明显，同比增长37.88%,和48.69%。
主营业务分产品情况的说明：
(1)报告期内，公司现代中药与植物药和化学药两大药品业务板块的产品销售整体呈现增长态势。现代中药与植物药板块部分主导产品如肠炎宁系列、复方鱼腥草合剂、三七药酒同比快速增长，销售收入增速均超60%，麝香通心滴丸、汉防已甲素片报告期内也呈现较快增长，销售收入同比增长超30%；珍视明滴眼液及龙金通淋胶囊销售恢复增长，报告期内同比增长约23%。“恤彤”牌丹参川芎嗪注射液受医保控费及中药注射剂医保使用限制等政策变化影响，销量下降10.42%，同时贵州拜特公司逐步执行医药流通领域“两票制”下的价格政策，致使报告期内销售收入同比增长65%。报告期内，公司现代中药与植物药板块整体销售规模增长加快，收入达到,.33万元，同比增幅33.68%。但报告期内仍有少数产品出现了收入下降，如天保宁银杏叶制剂受部分省区重新招投标、医院限量、限方，及零售市场竞品低价竞争等影响，销售收入同比下降9.7%。化学药品板块报告期内销售收入较上年同期增长15.38%，其中主导品种“金奥康”奥美拉唑系列、“金康速力”乙酰半胱氨酸泡腾片、盐酸坦索罗辛缓释胶囊（必坦）及格列吡嗪缓释胶囊（唐贝克）等产品保持稳定增长。“金康”牌注射用阿洛西林钠(阿乐欣)出现恢复性增长，销量同比增长11.4%。
(2)本期原料药销售收入较上年同期增长38.54%，主要系硫酸阿米卡星及硫酸大观霉素销售大幅增长，销售收入增幅超40%；及金华康恩贝公司托管经营合并报表的浙江耐司康药业有限公司原料药销售收入同比增加6,万元所致。(3)报告期内其他产品收入主要系下属江西天施康中药股份有限公司的子公司江西珍视明药业有限公司眼罩、眼贴等眼健康产品销售。珍视明药业公司主要通过电商B2C模式销售“珍视明”品牌眼罩、眼贴、眼部护理等眼健康产品，本期电商产品销售增长继续加快，销售收入同比增长%。
3、主营业务分地区情况的说明：
(1)公司本期东部地区销售收入较上年同期下降30.04%，主要系珍诚医药公司本期不再纳入合并报表范围所致。
(2)公司本期其他地区销售收入较上年同期增长65.27%，主要系原料药出口销售增加所致。
产销量情况说明
①报告期内，公司优化产品渠道库存，合理控制产品库存数量，减少资金占用，促使奥美拉唑肠溶胶囊、注射用奥美拉唑钠、注射用阿洛西林钠（阿乐欣）等产品库存量下降较大；
②报告期内，公司通过扩大终端覆盖，加强渠道管控和终端促销、加大学术推广等方式实现了“康恩贝”肠炎宁系列、金奥康牌奥美拉唑肠溶胶囊、“金笛”牌复方鱼腥草合剂、“康恩贝”牌麝香通心滴丸、“金艾康”牌汉防己甲素片、“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片、珍视明滴眼液、盐酸坦索罗辛缓释胶囊（必坦）等重点规模优势产品的销售增长；同时为保证产品正常销售，公司合理增加或稳定产品库存量，使期末部分产品库存量有所上升或保持足够存量；
③报告期内，“前列康”普乐安片/胶囊由于处在市场策略调整适应期和终端竞争优势不足等因素，销量同比下降11.54%。天保宁银杏叶制剂受部分省区重新招投标、医院限量、限方，及零售市场竞品低价竞争等影响，销量同比下降6.90%。
下面看看主要销售客户及主要供应商情况
前五名客户销售额46,.67万元，占年度销售总额8.72%；其中前五名客户销售额中关联方销售额0万元，占年度销售总额0%。
前五名供应商采购额37,.41万元，占年度采购总额25.84%；其中前五名供应商采购额中关联方采购额0万元，占年度采购总额0%。
康恩贝没有大客户以来，前五大客户只占8.72%,前五名供应商采购额占比25.84%。
报告期内，公司直接用于研发方面的投入总额15,.94万元，占报告期公司实现的工业销售收入比例为2.98%。本公司（母公司）和属于高新技术企业的子公司本报告期研发费用支出均符合政府部门有关高新技术企业研发投入比例要求。
这块的研发并不算大，大多数单品都是并购过来的，所以公司多数以并购大单品药物为主，这块就是主要看并购眼光了。
这样看，康恩贝的战略：陆续并购大单品，继续做深渠道，所以管理层的目的其实是作深渠道，产品线上通过并购拿下大单品，并购到上市公司中。
关于两票制，这里有一段话可以
